我国利率商场化变革秉持“先铺开钱银商场利率和债券商场利率，再逐渐推进存、借款利率商场化”的整体思路，辅币存款利率商场化变革是整体变革的最终一环，也是最为要害的一环。人民银行2022 年榜首季度《我国钱银方针履行陈述》以专栏方法介绍了近两年商场利率定价自律机制在人民银行的辅导下在存款利率商场化变革方面获得的最新效果。本文梳理了我国存款利率商场化变革进程，剖析了存款利率商场化调整机制，并从金融从业者视点对未来变革方向做出展望并提出主张。

  存款利率商场化变革可追溯至1999年，在此之前，金融安排存款利率锚定人民银行发布的存款基准利率。

  1999年10月，人民银行赞同中资商业银行法人对中资稳妥公司法人试办由两边洽谈确认利率的大额定期存款。2002年2月、12月，全国社会保障基金理事会、已完结养老稳妥个人账户基金变革试点的省级社会稳妥经办安排别离试点协议存款。2003年11月，国家邮政局邮政储汇局获准与商业银行和乡村信誉社开办邮政储蓄协议存款。

  （二）2004年：完结存款利率“铺开下限，管住上限”方针，利率商场化变革迈出重要一步

  2004年10月，人民银行在铺开金融安排借款利率上限的一起，答应存款利率下浮，一切存款类金融安排对其吸收的人民币存款利率，可在不超越各层次存款基准利率的规模内起浮，一起方针清晰规则“存款利率不能上浮”。

  完结存款利率“铺开下限”阶段方针后，我国利率商场化变革要点落在钱银商场基准利率系统建造等工作上，直至2008年美国金融危机根本停息后，于2012年在撤销存款利率上浮束缚上获得打破。2012年6月、2014年11月，人民银行先后将金融安排存款利率起浮区间的上限调整为基准利率的1.1、1.2倍。2014年11月，人民银行对基准利率期限层次恰当简并，不再发布人民币五年期定期存款基准利率，金融安排自主定价空间进一步扩展。

  （四）2015年：树立存款稳妥制度，存款利率上限全面铺开，利率商场化变革获得要害性开展

  从利率商场化的世界经历来看，存款利率上限铺开后，金融安排有高息揽储、高危险出资倾向，需求树立起以存款稳妥制度为代表的金融安全网防备危险。因而我国在存款稳妥制度上做出先行建造，2014年10月国常会经过《存款稳妥条例》，2015年4月国务院批复赞同《存款稳妥制度实施方案》，同年5月1日起《存款稳妥条例》正式实施。

  跟着变革安全网的推进落地，存款利率商场化变革进入快车道。2015年3月、5月人民银行先后将存款利率起浮区间的上限由基准利率的1.2倍调整至1.3、1.5倍。6月人民银行公布《大额存单办理暂行办法》，规则大额存单发行利率以商场化方法确认。8月人民银行决议铺开金融安排一年以上（不含一年）定期存款利率起浮上限。10月人民银行决议，铺开商业银行、乡村协作金融安排、村镇银行、财政公司、金融租借公司、轿车金融公司等金融安排活期存款、一年以内（含一年）定期存款、协议存款、告诉存款利率上限。

  商场利率定价自律机制（以下简称利率自律机制）于2013年9月建立，经过职业自律监管，鼓励束缚金融安排利率定价行为。2019年以来，利率自律机制在存款利率定价自律办理方面发挥重要效果。

  2019年12月，人民银行安排利率自律机制提出自律主张，将结构性存款保底收益率归入自律约好。2020年3月，人民银行辅导利率自律机制加强存款利率自律办理，包括将结构性存款保底收益率归入自律办理规模。2021年6月，人民银行辅导利率自律机制优化了存款利率自律上限的确认方法，将原由存款基准利率必定倍数构成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率根底上加上必定基点确认。2022年4月，人民银行辅导利率自律机制树立了存款利率商场化调整机制，利率自律机制成员银行参阅以 10 年期国债收益率为代表的债券商场利率和以 1 年期 LPR 为代表的借款商场利率，合理调整存款利率水平。

  跟着存款利率商场化变革的不断深化，存款利率商场化程度逐渐进步，但其时仍存在存款利率对商场利率改变不灵敏，存款利率商场化程度不行深化等问题，笔者主张在以下两方面进一步深化变革。

  2022年4月，利率自律机制树立了以 10 年期国债收益率和1 年期 LPR为参阅的存款利率商场化调整机制。笔者以为该调整机制有两大特色。榜首，以商场化程度更高的财物利率为参阅基准，调整商场化程度更低的负债利率，既契合利率商场化变革的整体方向，又表现商业银行财物负债办理中“以资定负”的创新式思路。第二，必定程度上构成了以“压舱石”存款基准利率为定价基准，将方针导向与商场反响相结合，以MLF利率反响最新方针利率导向，以LPR、国债利率对MLF利率利差反响其时借款与债券商场危险溢价的存款利率定价系统。存款利率商场化调整机制完善了存款利率商场化定价机制，但仍存在堵点。

  1. “一个商场利率根据两个方针利率定价”增加了存款利率构成机制的复杂度

  存款利率商场化调整机制下，存款基准利率仍为存款利率定价的锚；而以1年期MLF利率为代表的钱银商场方针利率能够别离经过LPR报价机制、国债商场运转传导至1年期LPR、10年期国债收益率两个存款参阅利率，从而引导存款利率定价。因而现在的商场化调整机制虽然经过引进参阅利率进步了存款利率定价的商场化程度，但也使得存款利率与方针利率对应联系变得不明晰。

  1年期LPR与10年期国债收益率在内涵上与存款利率存在显着差异。1年期LPR包括信誉危险溢价，且首要表现为金融安排对实体部分信誉危险溢价的评价。10年期国债期限远善于干流存款产品，其利率中包括较多期限溢价，且从信誉危险视点来看，该利率反映金融安排对主权信誉的定价。久远来看，仍应选取反映金融安排短期信誉危险的准无危险利率作为存款利率的定价参阅。

  人民银行于2013、2015年先后推出同业存单、大额存单，扩展金融安排负债产品商场化定价规模，但长期以来大额存单利率与同业存单利率走势并不共同，有时乃至彻底相反。同业存单利率严密跟从钱银商场方针利率改变，表现出较强的商场化特征。人民银行在2022 年榜首季度钱银方针陈述中指出，“许多银行的定期存款和大额存单利率挨近自律上限”，“存款利率难以跟从商场利率改变”。

  笔者以为堵点仍需从深化变革方向打破。榜首，优化方针利率系统，完善存款商场利率构成机制。从钱银方针实践来看，不同方针利率的时效性、对商场利率的引导效果显着不同。2015年10月至今，存款基准利率长期坚持不变，商场安排在实务中很大程度上也仅将这一方针利率作为存款产品的“标价”根底；同一时期MLF利率在人民银行引导下屡次调整，存款利率商场化调整机制将这一方针利率直接引进存款商场利率定价，也有用带动金融安排调整存款产品利率。钱银方针当局能够经过清晰重要方针利率的方针性效果、撤销缺少时效性的方针利率等方法，优化方针利率系统，从而完善利率商场化构成机制。第二，持续推进LPR变革，发挥LPR变革效能和辅导性。以完结商场化变革的利率引导没有完结商场化变革的利率是渐进式利率商场化变革的常见途径。我国以“先借款，后存款”的次序推进变革，因而想要发挥商场化借款利率对存款利率的有用引导效果，就必须不断加深借款利率商场化程度，发挥LPR变革效能。第三，发挥其他商场化利率在存款利率定价中的效果。钱银商场是我国最早完结利率商场化变革的金融商场之一，构成了以DR、SHIBOR等为代表的方针性利率。在存款利率定价中，可探究对此类反映金融安排负债本钱改变的商场化利率的使用。

  2009年商场利率下行周期中，一些金融安排在其时存款利率“铺开下限，管住上限”的方针环境下，自动调整负债结构及本钱，对存款利率进行下浮。与之相反，虽然2018年以来我国商场利率整体处于下行周期，但部分存款产品利率反而“逆市上行”。这种改变必定程度上与银行理财、公募基金等金融安排产品对银行存款的分流有关，是我国金融商场产品品种不断丰富，居民与企业出资途径不断拓展的表现，但客观上的确加大了金融安排吸收存款的压力。笔者主张在维护商场良性竞赛的一起，促进金融商场稳健开展，进步金融支撑实体经济的可持续性。

  从世界经历来看，利率商场化伴跟着金融深化，存款利率商场化后商场竞赛加重，金融安排普遍存在进步利率、招引客户的内涵诉求，而竞赛一旦脱离良性规模将不利于金融商场的稳健开展。因而监管安排应持续加强对存款利率的合理监管辅导，持续开展其时职业自律监管、MPA查核等办理机制，一起考虑到安排间的差异，坚持其时对存款利率差异化监管的思路，按部就班推进深化存款利率商场化变革。

  对实体部分而言，存款既是一种流动性办理东西，又是一种财物装备东西，从危险收益视点来看，其低危险、低收益特征清晰。可参照其他金融产品的规划营销，做到充沛揭穿危险收益特征、做好出资者教育工作，使出资者获取与其实践危险偏好匹配的危险溢价。非银安排是钱银和债券商场的重要参加者，在钱银、债券商场利率定价中起重要效果。其时存款利率商场化调整机制将10 年期国债收益率代表的债券商场利率设为存款利率定价参阅利率之一，将发挥非银安排在利率价格发现方面的效果。整体而言，让各类商场参加者精确、全面了解存款利率商场化变革，有助于各商场主体更好地参加到深化变革进程中，也有助于方针当局完结安稳银行负债本钱，从而推进下降企业归纳融资本钱的方针方针。